Aktien shorten: Wenn Investoren auf fallende Kurse wetten und short gehen (2023)

Der Name Fraser Perring ist bei Aktiengesellschaften gefürchtet. Immer wieder wettet der Brite mit seinem Unternehmen Viceroy Research auf fallende Aktienkurse – und hat damit Erfolg. Es sei das dritte Mal seit Sommer 2020, dass Viceroy Tesla-Aktien geshortet hat, sagte Fraser Perring Mitte Januar 2022 der FAZ. Die Tesla-Aktie, die aktuell an der Nasdaq in New York mehr als 1.000 US-Dollar kostet und den Elektroautohersteller damit auf einen Börsenwert von mehr als einer Billion US-Doller bringt, sei nicht mehr als ein Zehntel davon wert, meint Fraser Perring. Allerdings gilt auch für einen Profi wie ihn: Aktien shorten ist ein riskantes Geschäft. Bei der erste Wette gegen Tesla habe er Geld verloren, erst beim zweiten Mal Tesla-Aktien shorten Geld verdient.

Auch wenn es brutal klingt, Aktien shorten ist nicht per se negativ und nackte Leerverkäufe sind nicht grundsätzlich anrüchig. Allerdings zeigte sich zuletzt im vergangenen Jahr beim Short-Selling von Aktien wie Gamestop oder AMC, dass ein Leerverkauf einige Marktteilnehmer in extreme Schwierigkeiten bringen kann. In der Vergangenheit ist zum Beispiel auch bei VW-Aktien passiert. Dass sich viele private Anleger auf Kommunikationsplattformen im Internet unkompliziert und schnell zu gemeinsamen Aktionen an der Börse verabreden können, hat dem Short-Selling noch einmal einen neuen Dreh gegeben. Aber was genau passiert, wenn Investoren mit Aktien short gehen?

Was heißt Aktien shorten?

Wer Aktien kauft, setzt darauf, dass diese Aktien im Wert steigen – unabhängig davon, wie lange diese Zeitspanne dauert. Die Position des Käufers von Aktien oder anderen Wertpapieren wird in der Finanzsprache als „long“ (lang) bezeichnet. Doch an den Märkten gehen die Kurse nicht immer nur nach oben. Es gibt daher auch immer Marktteilnehmer, die auf fallende Kurse setzen. Die Position des Verkäufers wird als „short“ (kurz, knapp) bezeichnet. Eine Aktie shorten bedeutet also nichts anderes, als eine Aktie zu verkaufen, weil man erwartet, dass der Kurs – aus welchem Grund auch immer – sinken wird. Eine Aktie shorten ist zunächst ein völlig gewöhnlicher Vorgang.

Was ist ein Leerverkauf oder Short-Selling?

Wer auf steigende Aktienkurse setzen will, kann ganz einfach Aktien kaufen, um seine Wette umzusetzen. Aber was tut derjenige, der auf fallende Aktienkurse setzen möchte, die entsprechenden Aktien aber gar nicht besitzt?

Ein Beispiel: Die Tesla-Aktie hat in den vergangenen zwei Jahren rund 1.000 Prozent an Wert gewonnen. Aktuell ist der US-Elektroautohersteller an der Börse weit mehr wert als die deutschen Hersteller Volkswagen, Daimler und BMW zusammen. Das muss nicht so bleiben. Besitzer von Tesla-Aktien könnte die Luft irgendwann zu dünn werden oder sie entscheiden sich ganz einfach, ihre schönen Gewinne mitzunehmen. Wenn sich viele Investoren zum Verkauf entscheiden, würde dies den Kurs der Tesla-Aktie in der Zukunft drücken.

Nun ist die Wette „der Kurs der Tesla-Aktie wird sinken“ grundsätzlich genauso legitim wie die Wette „die Tesla-Aktie wird steigen“. Und damit diese Wette auch Investoren eingehen können, die keine Tesla-Aktie besitzen, gibt es das Instrument der Leerverkäufe.

Wir funktioniert ein Leerverkauf?

Bei einem Leerverkauf oder Short Selling leiht sich ein Investor A von einem Aktienbesitzer B (gegen eine geringe Leihgebühr) eine Aktie XY aus. Er verkauft diese Aktie an einen anderen Investor weiter, zum Beispiel zum Preis von 100 Euro. Zu einem späteren Zeitpunkt kauft Investor A die Aktie XY am Markt zurück. Wenn seine Spekulation aufgeht – der Kurs zum Beispiel in der Zwischenzeit auf 80 Euro gefallen ist – hat er mit der geliehenen XY-Aktie 20 Euro Gewinn gemacht (abzüglich der geringen Leihgebühr). Um das Geschäft zu beenden (Settlement), gibt er die XY-Aktie zum verabredeten Termin an den Verleiher zurück.

Der Verleiher B macht dabei über die Leihgebühr auch ein Geschäft. Da er im Gegensatz zu A überzeugt ist, dass die XY-Aktie langfristig im Wert steigen wird, wird er sie jetzt nicht verkaufen. Für ihn entsteht also aktuell nur auf dem Papier ein Kursverlust.

Welchen Sinn haben Leerverkäufe?

Ein Leerverkauf ist zwar eine Wette. Im Prinzip sind Leerverkäufe aber ein defensives Instrument, mit dem sich Marktteilnehmer gegen fallende Kurse absichern können: Hedgefonds zum Beispiel. Das englische Verb „to hedge“ bedeutet übersetzt absichern oder einzäunen. Hedgefonds sind also dem Namen nach Fonds, die ihre Wertpapierpositionen durch entsprechende Terminkontrakte absichern. Sie haben neben einer Aktie auch immer gegenläufige Kontrakte im Portfolio, die auch dann zu Wertzuwächsen führen, wenn der Kurs der Aktie sinkt.

Was ist ein nackter Leerverkauf?

Es gibt zwei Arten von Leerverkäufen: gedeckte und ungedeckte. Ein gedeckter Leerverkauf läuft wie oben beschrieben ab: Der Investor A leiht sich dafür ein Wertpapier von einem Aktienbesitzer aus. Nackt (also ungedeckt) sind Leerverkäufe dann, wenn der Investor A sich die XY-Aktie zum Zeitpunkt des Verkaufs nicht einmal geliehen hat. Das kann er deshalb tun, weil er die XY-Aktie erst zu einem späteren Zeitpunkt (nach einigen Tagen) liefern muss. In der Zwischenzeit kann sich A am Markt mit der XY-Aktie eindecken – idealer Weise zu einem geringeren Kurs. Dann geht seine Spekulation auf.

Was ist das Gefährliche an Leerverkäufen?

Gefährlich wird Aktien shorten dann, wenn die Spekulation nicht aufgeht, der Kurs eines Wertpapiers also nicht wie erwartet sinkt. Nun sind zwar Aktiengeschäfte immer mit Risiken behaftet. Wenn es schlecht läuft, kann der Kurs einer Aktie auf null sinken und ein Anleger verliert alles Geld, das er eingesetzt hat. Aktien shorten sind jedoch noch wesentlich riskanter, denn hierbei kann ein Anleger mehr Geld verlieren, als er ursprünglich investiert hat.

Beispiel: Investor A shortet eine Aktie bei 100 Euro. Doch jetzt sinkt der Aktienkurs nicht wie erhofft, sondern er steigt, zum Beispiel auf 150 Euro. Nun muss A die Aktie für 150 Euro kaufen, damit er sie – zuzüglich der geringen Leihgebühr – an den Verleiher zurückgeben kann. Da einem Aktienkurs nach oben keine Grenzen gesetzt sind, kann auch der Verlust theoretisch unendlich groß werden. Nackte Leerverkäufe verschärfen das Problem im Schlimmsten Fall noch, weil sie ungedeckt sind, das heißt, es können mehr Aktien eines Unternehmens gehandelt werden, als das Unternehmen tatsächlich ausgegeben hat. Die Kursausschläge können also weitaus stärker ausfallen.

Was ist ein Short Squeeze?

Wenn viele Anleger eine Aktie shorten, der Kurs aber nicht wie erwartet sinkt, sondern im schlimmsten Fall sogar sehr schnell und kräftig anzieht (weil andere Anleger auf steigende Kurse setzen und kaufen), geraten Short Seller irgendwann in eine Zwickmühle. Sie müssen die Aktie zu dem höheren Preis kaufen, um ihre Verluste zu begrenzen. Dadurch erhöhen die Short Seller jedoch ihrerseits die Nachfrage nach der Aktie, was den Kursanstieg tendenziell noch weiter befeuert. Die Short Seller werden förmlich ausgequetscht. Short Squeeze heißt dieses Phänomen. Aufsehenerregende Beispiele für einen Short Squeeze hat es bei Volkswagen gegeben, aber auch bei Tesla und beim Videospielehändler Gamestop.

Wie geriet die Gamestop-Aktie ins Visier der Short-Seller?

Nicht alle Aktien sind in gleicher Weise anfällig für extreme Kursausschläge. Denn um den Aktienkurs eines großen börsennotierten Unternehmens zu bewegen, müssen entweder einige wenige Marktteilnehmer riesige Summen einsetzen, damit ihr Handeln Einfluss auf den Kurs nimmt. Oder – im umgekehrten Fall – extrem viele Anleger mit jeweils nur geringen Einsätzen müssen sich abstimmen und gemeinsam handeln.

Hedgefonds gehören zur ersten Gruppe. Berühmt ist auch der Fall des US-Investors George Soros, der 1992 am „schwarzen Mittwoch“ eine Milliarde US-Dollar verdiente – indem er mit Leerverkäufen auf den Fall des britischen Pfunds wettete. Dies trug wesentlich dazu bei, dass die Währung tatsächlich nachgab und Großbritannien das Pfund von den anderen Währungen Europas entkoppeln musste.

Der zweite Fall passierte im vergangenen Jahr mit Aktien wie Gamestop. Der Aktienkurs, der Anfang Januar noch bei 14 Euro stand, schoss auf bis zu 420 Euro in die Höhe, verdreißigfachte sich also binnen kürzester Zeit. Verursacher waren Tausende Anleger, die sich auf der Onlineplattform Reddit zusammengetan hatten und – bevorzugt über die Trading-App Robinhood – massenhaft Aktien von Gamestop kauften und damit gegen einige Hedgefonds wetteten. Nach dem Motto: „Main Street schlägt Wall Street“. Dabei erlitten Hedgefonds wie Melvin Capital herbe Verluste.

Ausgesucht hatten sich die Kleinanleger die Gamestop-Aktie, weil so viele Großinvestoren in der Aktie short gegangen waren: Im Falle der Gamestop-Aktie lag die Zahl der leerverkauften Aktien in etwa bei 130 Prozent der insgesamt verfügbaren Aktien.

Kosten, Optionen & Co.: Der Trading-App-Vergleich

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